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这一轮疫情对经济影响有多大?经济何时恢复正常水平?
时间:2022-06-29 10:37:44点击量:4次


  这一轮疫情对经济影响有多大?经济何时恢复正常水平?海银财富遵循“一切为客户创造价值”的核心服务理念,为客户提供独立、客观、专业的理财服务,实现客户和公司利益的*大化。✦

  3月以来,这一轮疫情反扑已经影响了27个省市,120多个城市,受疫情影响的地区经济总量占全国GDP55%以上,而且部分地区疫情仍将持续到5月之后。由于本轮疫情影响较为严重的上海、深圳为长三角和珠三角的核心城市,是全国资源配置的重要枢纽,所以本轮疫情对于经济的影响可能会超过2020年。

  图表 1 2022年3月中国遭遇2020年以来*严重的疫情反弹数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  虽然疫情反扑是断断续续的,但是疫情的影响确是连贯的。首先,疫情封控期间,由于生产停滞,企业和居民均会消耗存量财富。其次,由于疫情反反复复,导致市场预期不稳定,也会导致企业和居民部门的负债和支出意愿降低,那么消费、投资会产生更加长远的影响。

  图表 2 2022年疫情影响到全国多个省市数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  4月制造业PMI为47.4%,比上月下降2.1个百分点,PMI数值降至2020年3月以来新低。其中,新订单指数为42.6%,较上月下降6.2个百分点,生产指数为44.4%,比上月下降5.1个百分点。受疫情冲击,供需两端均受到影响。需求端:受疫情防控以及房地产需求不振影响,市场需求仍在持续走低,结合金融数据来看,需求端仍处于收缩区间。生产端:主受疫情多点散发,防控政策升级,部分企业临时停工停产影响,物流不畅,产业链供应链受阻等因素影响。总体来看,疫情的影响,加重了经济面临的“供给冲击”、“需求收缩”的压力。

  图表 3 4月中国PMI大幅下滑数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  从资本市场来看,五一前夕上证指数一度击穿3000点的关键位置,到目前为止,股票市场成交量也相对比较低迷。可以看出疫情不仅仅影响着经济基本面,对于资本市场投资者信心也产生了很大的压制效果。

  图表 4 2022年疫情以来中国股票指数以及成交量明显下跌数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  以史为鉴,我们参照过往几次疫情反弹对于经济的影响,假设疫情在5月逐步被控制,但是疫情的影响可能会持续至四季度。如果说2021年尾,中央经济工作会议总结当时面临“供给冲击”、“需求收缩”、“预期转弱”,的三重压力,那么疫情冲击将这三重压力进一步加重了。

  首先说供给冲击。结合2020年的经验来看,由于疫情防控的原因导致的生产、物流停滞,这种停滞至少需要2-3个月的才能修复,也就是说如果疫情影响持续到5月,那么生产、物流完全恢复需要等到7月份以后。

  图表 5 2020年武汉疫情之后生产2-3个月之后才完全恢复数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  消费方面,同样结合之前南京和北京疫情防控期间的数据,消费修复可能会更长一些,大约需要3-5个月,同样假设疫情到了5月才能结束,那么消费需要到了8-10月才能完全恢复。而且防控措施解除之后,是否会出现大幅反弹,都仍需要观察。

  图表 6 2021年北京消费在疫情之后3-5个月才恢复数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  图表 7 2021年南京消费在疫情结束3-5个月之后才恢复数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  投资方面,结合之前南京疫情反弹的数据来看,投资也是需要疫情结束后3-5个月才会完全恢复。同样如果5月疫情结束,那么投资也需要8-10月才能恢复。

  图表 8 2020年武汉疫情3-5个月之后投资才恢复数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  *后,我们看下居民消费信心。我们用了收入和支出增速之差来判断居民消费信心强弱。一般情况下,疫情从发生到以后的一段时间,居民会选择储蓄的,等疫情得到了一定的控制,消费增速才会逐渐起来,也是结合2020年数据,居民消费信心恢复至少需要1-2个季度。

  图表 9 2020年中国居民消费支出意愿在武汉疫情结束后5-6个月之后才恢复数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  综上所述,我们预计这一波疫情对于经济的影响可能会超2020年武汉疫情期间的影响,经济恢复也需要1-2个季度,完成2022年政府工作报告5.5%左右增速困难进一步升,可以说“稳增长”的压力还是很大的。

  1-4月房地产开发投资累计同比-2.7%,新开工累计增速为-26.3%,商品房销售面积及销售金额累计同比增速分别为-20.9%和-29.5%,较1-3月分别下降7.1和6.8个百分点。从数据来看,目前房地产市场开发投资、开工以及销售均明显下降,虽然有疫情影响,但是也要考虑房地产周期的问题。

  从历史数据来看,过去几十年“稳增长”周期中,房地产行业表现将会直接影响“稳增长”的效果,“稳地产”也离不开货币政策的支持。5月15日,央行、银保监发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知,首套房按揭利率下限由原LPR下调至LPR-20BP,对应当前LPR从4.6%至4.4%。这是2019年以来,央行首次出台支持房地产市场发展的具体政策,意义重大。

  5月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%。本次央行选择1年期LPR利率不变,5年期LPR利率单边下调15BP,“稳地产”越发明显。

  总结:下半年,房地产政策可能正在从“限制”向“促进”过渡,政策也会视“稳增长”效果循序渐进显现,“宽货币”将逐步向“宽信用”传导,我们认为5月只是宽松周期的开启,下半年货币政策操作空间仍然值得期待,在此背景下,资本市场下半年或将迎来一波恢复性行情。

  图表 10 中国近20年以来,房地产是宽信用重要环节数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  图表 11中国流动性充裕的时候股票市场也有较好的表现数据来源:Wind,海银研究院(点击图片查看大图)

  目前,我国对中小企业的支持政策已经呈现连续性、梯度性的特点,中小企业在成长的过程中无论是经营战略、营销模式、还是产品研发、后期服务,都有各自独到的宝贵经验。

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